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Horizon marchés : Chine, risques et opportunités
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Si la Chine est au tout premier rang économique mondial, elle ne représente aujourd’hui qu’un faible pourcentage des allocations de portefeuille. Faut-il re-pondérer son allocation vers davantage de Chine ?
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La Chine a très bien géré la crise du Covid, tant sur le plan sanitaire qu’économique, connaissant une reprise en « V ». Les données de mobilité sont retournées aux niveaux d’avant crise. Les indicateurs d’activité sont élevés. Le marché de l’emploi retrouve ses niveaux pre-covid. La consommation, en ligne ou physique, repart elle aussi. Selon le FMI, la croissance du PIB chinois devrait être positive en 2020 et supérieure aux autres pays développés en 2021.
L’économie chinoise s’est diversifiée ces 10 dernières années. Son développement est davantage axé vers la consommation domestique, tout en accroissant sa part déjà prédominante dans les échanges mondiaux. L’environnement et la transition énergétique ne sont pas en reste. Dans son 14ème plan quinquennal, la Chine vise la neutralité carbone d’ici 2060. L’industrie chinoise est déjà en position forte dans certains secteurs comme les véhicules électriques et le solaire. Les réformes structurelles bénéficient de la stabilité politique du pays.
Les marchés de capitaux se sont ouverts ces dernières années afin de permettre aux investisseurs étrangers l’accès aux valeurs domestiques. Ces actions libellées en RMB offrent un potentiel d’appréciation de la devise. Ce potentiel est justifié à la fois par la balance commerciale excédentaire et par la surperformance économique. Il faut également prendre en compte le différentiel entre les taux Chinois d’une part et américains ou européens d’autre part.
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La crise du Covid a poussé l’endettement de certains acteurs économiques à des niveaux records, suite aux plans de relance menés dans l’immobilier et les infrastructures. Avec le retour de l’économie chinoise à la normale, les risques financiers (et notamment les risques de défaut de certaines entreprises publiques) reviennent sur le devant de la scène. Pour tenter de juguler le trop grand recours au crédit, la tentation pourrait être forte pour la banque centrale chinoise de resserrer les taux à court terme.
Par ailleurs, le taux de croissance potentiel de l’économie chinoise pourrait baisser dans la prochaine décennie. En effet, la Chine devra faire face au désendettement, à la réduction de ses surcapacités ainsi qu’à l’impossibilité d’accéder à certaines technologies avancées compte tenu des tensions avec les États-Unis. Face à ce conflit commercial et technologique, la Chine pourrait se replier vers davantage d’autosuffisance. Cela signifierait un ralentissement des réformes de libéralisation de l’économie.
Enfin, les actions domestiques peuvent être particulièrement risquées, jusqu’à 3 fois plus volatiles que les actions européennes ou américaines. Par le passé, les indices d’actions chinoises avaient déjà très fortement baissé lors des crises Lehman mais également lors de celle du RMB en 2015. Et certaines sociétés chinoises cotées manquent de transparence comptable.
En conclusion, les allocations de portefeuilles sont aujourd’hui sous-exposées à la croissance chinoise. Une repondération vers ces actifs, potentiellement plus rémunérateurs, peut s’avérer intéressante dans un contexte global où nous revoyons à la baisse nos attentes de rentabilité pour la plupart des autres classes d’actifs. Mais cet investissement s’effectue au prix d’un risque plus élevé.
À très bientôt pour un nouveau point Horizon Marché !