L'Inflation Reduction Act (IRA) constitue un jalon crucial dans la transition énergétique aux États-Unis. Doté d'un budget de près de 40 milliards de dollars par an sur les dix prochaines années, ce plan a pour objectif de transformer radicalement le paysage énergétique et de dynamiser l'industrie nationale. En incitant les industriels nationaux et étrangers à financer de nouveaux projets verts sur le sol américain, l'IRA est susceptible de provoquer des bouleversements majeurs dans divers secteurs d’activité. Dans cet article, nous analyserons les domaines qui tireront profit de cette initiative, ceux qui pourraient être confrontés à des défis et nous aborderons également les implications pour la Chine et l’Europe.
L’IRA vise principalement à stimuler les investissements dans les énergies propres afin d'atteindre les objectifs de réduction des émissions de gaz à effet de serre d'ici la fin de la décennie.
A qui seront allouées les subventions ?
Les subventions seront principalement allouées à la production d'énergies renouvelables (solaire, éolien, etc.), au nucléaire, à l'électricité verte, au stockage d'énergie, à la décarbonation (via la capture de carbone) et aux transports durables, notamment les véhicules électriques. Sans surprise, les entreprises énergétiques engagées dans la transition énergétique pour sortir des énergies fossiles accueillent favorablement le projet. Plus spécifiquement, des acteurs comme Tesla, présent à la fois dans les voitures électriques, le stockage et la production d’énergies vertes, ou encore Enphase, un fournisseur d’onduleurs de panneaux solaires et de batteries pour le résidentiel, sont parmi les nombreuses entreprises qui bénéficieront des subventions de production et des aides à l'achat pour leurs clients. L'hydrogène vert, énergie propre d'avenir, est également un domaine clé, et des producteurs de gaz industriels tels qu'Air Liquide et Linde sont bien placés. Linde a, par exemple, annoncé récemment un projet d'investissement de 1,8 milliard de dollars soutenu par l'IRA pour exploiter une unité de production d'hydrogène et de capture du carbone dans un complexe industriel au Texas.
L'IRA devrait également bénéficier indirectement à de nombreux secteurs fournissant les industries vertes
En effet, celles-ci nécessitent beaucoup de matières premières : métaux, minéraux. L'IRA impose des conditions concernant l'origine des matières premières et des composants utilisés sur le sol américain, excluant ceux provenant de certains pays, dont la Chine, qui concentre notamment la majorité du raffinage des minéraux nécessaires aux cellules de batteries. Ces conditions seront de plus en plus restrictives chaque année. Le secteur minier devrait donc profiter simultanément de la hausse des capacités de production et raffinage pour couvrir les besoins grandissants, et de leur relocalisation en Amérique du Nord.
Répartition géographique de la chaîne d’approvisionnement des batteries, 2022 (%)
Source : Financial Times, Agence Internationale de l’Énergie (IEA)
La transition vers les énergies renouvelables impulsée par l’IRA implique la construction de nouvelles usines pour produire des panneaux solaires, des véhicules électriques, des batteries et des infrastructures connexes. Les fournisseurs de matériaux et d'équipements industriels pourraient donc connaître un nouveau cycle de hausse des dépenses en investissement (« capex »). A titre d’exemple, les fournisseurs d’automatismes industriels tels que Rockwell Automation conservent un carnet de commandes record en dépit du ralentissement économique lié au resserrement monétaire et à l'inflation, tant les besoins en automatisation de leurs clients sont grands pour concevoir et construire des usines à la fois ultra-performantes et économes en énergie.
Par ailleurs, la production d'énergie propre est souvent intermittente, ce qui peut poser des défis pour la stabilité des réseaux électriques, surtout avec l'augmentation de la demande liée à la transition vers les modes de transport électrique. Dans ce contexte, des acteurs comme Schneider Electric et Eaton ont l'opportunité de fournir des solutions de gestion intelligente des réseaux (smart grids) pour assurer la sécurité de l'approvisionnement en électricité. Ces solutions permettent de mieux intégrer les énergies renouvelables intermittentes dans le réseau électrique et d'optimiser la gestion de la demande d'énergie.
Le secteur des semi-conducteurs est un bénéficiaire indirect de l’IRA : il va profiter de l’électrification accrue qui nécessite des puces de gestion de la puissance, notamment dans les véhicules électriques. L’innovation est très forte dans ce domaine, crucial pour réduire les coûts et la consommation d’énergie. Sans bénéficier d’aides directes de l’IRA, le secteur est déjà bien loti avec la volonté des États-Unis de stimuler les investissements et la recherche sur le sol américain à travers le CHIPS and Science Act, également signé en août 2022 et qui inclut 77 milliards de dollars de financements et crédits d’impôt pour le secteur.
D’après une étude du Financial Times (FT), l’IRA et le CHIPS Act ont déjà conjointement entraîné plus de 200 milliards de dollars d’investissements supérieurs à 100 M de dollars dans les technologies vertes et les semi-conducteurs, soit deux fois plus que sur toute l’année 2021. En plus du montant cumulé, c’est l’ampleur des projets qui frappe : le FT a identifié 31 projets supérieurs à 1 milliard de dollars depuis août 2022, contre seulement quatre en 2019.
Montant cumulé des projets d’investissements > 100 M$ depuis août 2022 (en milliards de dollars)
Source : FT Research
Il y aura aussi des perdants de l’IRA au niveau national
En effet, pour financer l’IRA, les 281 milliards de dollars d’économies1 proviendront notamment d’une réduction des coûts des médicaments et des reste-à-charge pour les personnes bénéficiant de l’assurance-santé Medicare, ce qui devrait affecter négativement le secteur pharmaceutique. Le secteur pétrolier et gazier n’est en revanche pas autant à risque que l’on pourrait penser, car l’IRA prend en compte la présence encore significative d’énergies fossiles dans le mix énergétique futur, d’où les aides destinées au développement de la capture du carbone. Le plan inclut néanmoins des pénalités visant l’activité de le torchage de gaz (flaring2), obligeant les différents acteurs à investir dans des équipements (à ce jour peu efficaces) pour limiter ses effets néfastes.
Et sur la scène internationale ?
La Chine est le partenaire commercial qui a le plus à perdre, risquant son hégémonie sur la quasi-totalité de la chaîne de valeur des technologies vertes, des matières premières aux produits finis. De plus, le pays, dont l’économie commence à sortir de plusieurs années de torpeur liée aux vagues épidémiques, a pour priorité affichée de redynamiser sa croissance principalement via le soutien de la demande (notamment le crédit et les infrastructures), et non via un soutien massif de l’offre comme aux États-Unis. Un plan similaire à l’IRA n’est donc pas à l’ordre du jour, et le plan « Made in China 2025 », qui consistait à faire monter en gamme plusieurs secteurs, reste loin de ses objectifs en particulier de rendre la Chine autosuffisante dans l’approvisionnement en semi-conducteurs.
L’Union Européenne cherche, quant à elle, à se faire une place mais peine à fédérer autour d’un plan d’investissement assez ambitieux pour contrecarrer l’IRA. La version européenne est, à ce stade, un amas de plusieurs propositions et directives relativement vagues baptisé Green Deal Industrial Plan3. Surtout, elle ne contient pas de budget spécifique et souligne l’incapacité des États-membres à mettre en œuvre concrètement une vraie stratégie industrielle commune ; la Commission européenne a, à ce titre, proposé la création d’un fonds souverain européen, qui semble être une voie possible mais ne suscite guère d’enthousiasme de la part de certains sceptiques (dont l’Allemagne).
Il y a pourtant de quoi être inquiet : de nombreux investisseurs étrangers (en particulier japonais et sud-coréens) se tournent vers les États-Unis alors que la Chine et l’Europe gagneraient à les attirer sur leur sol. Des industriels européens et chinois commencent même à se laisser tenter par l’IRA. C’est le cas du groupe Volkswagen, qui a annoncé un projet d’usine de production de cellules de batteries outre-Atlantique et laisse entendre que plusieurs projets sur le Vieux continent sont en péril si l’UE ne propose rien4, ou encore de l’accord entre Ford et CATL, leader chinois des batteries, pour investir 3,5 milliards de dollars dans une nouvelle usine de batteries sans cobalt au Michigan, qui fait grincer des dents à Pékin.
Les projets recensés à ce jour devraient créer 82 000 emplois dans les bassins industriels (Midwest, Sun Belt)
Nombre de nouveaux projets IRA/CHIPS annoncés depuis août 2022
Source : FT Research
En conclusion, les bénéficiaires de l’IRA sont clairement identifiés : l’industrie américaine et l’économie nord-américaine en général, les secteurs de la transition énergétique ; reste à savoir si le plan, via ses effets multiplicateurs sur l’économie, aura un impact suffisamment important pour entraîner une réindustrialisation et un découplage des chaînes d’approvisionnement, dont les fragilités et la dépendance envers la Chine ont été mises en évidence lors de la pandémie de Covid-19. Sans parler de perdants face à l’IRA – celui-ci n’étant pas un jeu à somme nulle à long terme – nous sommes en droit de nous demander si l’Europe ripostera avec suffisamment de poigne pour mettre fin à la fuite des projets, et si la Chine se fera détrôner par les États-Unis sur le plan des industries vertes.
Achevé de rédiger le 20/04/2023 par Hafid Lalouch, gérant de fonds.